投資資訊｜ 資產配置研究周報

資產配置研究周報

<<< 2023年8月第23期 >>>

一、近期主要市場影響因素

1.國務院總理李強主持召開國務院第二次全體會議強調，要著力擴大國內需求，繼續拓展擴消費、促投資政策空間，提振大宗消費，調動民間投資積極性，扎實做好重大項目前期研究和儲備。大力推進戰略性新興產業集群發展，全面加快制造業數字化轉型步伐。深入實施新一輪國企改革深化提升行動，優化民營企業發展環境，推動外貿穩規模優結構。

2.央行、金融監管總局、證監會聯合召開電視會議，學習貫徹中央決策部署，研究落實金融支持實體經濟發展和防范化解金融風險有關工作。會議強調，金融支持實體經濟力度要夠、節奏要穩、結構要優、價格要可持續。主要金融機構要主動擔當作為，加大貸款投放力度，國有大行要繼續發揮支柱作用。要注重保持好貸款平穩增長的節奏，適當引導平緩信貸波動，增強金融支持實體經濟力度的穩定性。調整優化房地產信貸政策。要繼續推動實體經濟融資成本穩中有降，規范貸款利率定價秩序，統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系。

3.證監會日前確定了活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施，包括加快投資端改革、優化完善交易機制、加強一二級市場逆周期調節等。

4.中國7月經濟數據出爐，主要指標同比增速較上月有所放緩。國家統計局發布數據顯示，7月份，全國規模以上工業增加值同比增長3.7%，社會消費品零售同比增長2.5%。1-7月，固定資產投資同比增3.4%，房地產投資同比下降8.5%。

簡評：總體來看，7月經濟數據不及預期，基建回落、房地產市場低迷，內外需放緩，動能不足。分項來看，7月工業增加值同比增長3.7%，低于前值4.4%。內外需不振，汽車制造業、鐵路、船舶、航空等下游行業整體走弱，帶動7月工業增加值增速整體回落；社零方面，餐飲消費同比增速仍較高，可選消費同比均有較明顯的下滑。汽車消費、地產后周期產業鏈、家電同比對社零的負貢獻進一步加大；固定資產投資方面，房地產投資跌幅較上月擴大，制造業投資和基建投資增速均較上月明顯回落。房地產市場仍未有明顯起色，新房和二手房銷售持續處于低位。

二、重點關注事件

1.維護銀行體系流動性合理充裕，8月15日人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構需求。其中，7天期逆回購操作利率為1.8%，較上月下降10個基點；MLF操作利率為2.5%，較上月下降15個基點。同時，央行將常備借貸便利利率（SLF）下調10個基點。

簡評：6月央行下調1年期MLF利率和7天逆回購利率各10個基點。此次“降息”也是央行今年來第二次降低政策利率。同時，1年期MLF利率比7天逆回購利率多下調5個基點。近期公布的經濟數據顯示，當前經濟修復仍然較弱，短期內連續降息有助于降低實體經濟融資成本，改善預期。

1年期MLF利率對應的是國債利率和LPR利率，7天逆回購利率則對應貨幣市場利率。此次非對稱降息也是2019年LPR改革以來的首次，有助于降低實體經濟融資成本，同時控制金融機構加杠桿，防止資金空轉。央行貨幣政策司司長鄒瀾曾表示，要科學合理把握利率水平。既根據經濟金融形勢和宏觀調控需要，適時適度做好逆周期調節，又要兼顧把握好增長與風險、內部與外部的平衡，防止資金套利和空轉，提升政策效率，增強銀行經營穩健性。

利率調整后，人民幣匯率進一步承壓。截至15日17時，外匯市場上，離岸人民幣對美元即期匯率最低點觸及7.3204；當前經濟數據較弱，貨幣政策仍將保持寬松，債市“資產荒”仍將持續；在數據弱、寬貨幣和低利率條件下，資本市場仍有較大波動，高股息紅利資產及成長風格仍有投資機會。后續政策變化仍需持續關注利率調整后，房地產市場低迷改善情況、存量房貸利率調整、部分房企信用風險、以及財政政策落地等情況。

2.央行發布《2023年第二季度中國貨幣政策執行報告》，涉及貨幣政策、人民幣匯率、房地產等重磅內容。

簡評：在整體經濟環境上，央行認為全球經濟復蘇動能減弱，國內經濟運行面臨需求不足、一些企業經營困難、重點領域風險隱患較多等挑戰。

在貨幣政策量價方面，央行表示更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，穩固支持實體經濟恢復發展。9月份有4000億元的MLF到期，專項債發行規模也可能提速不排除進一步降準、降息的可能。

在地產政策方面，央行強調適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策。后續可關注認房認貸、存量貸款置換、城中村改造等政策改善情況。

在匯率方面，央行表示堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，綜合施策、穩定預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防范匯率超調風險。人民銀行有充足的政策工具儲備，會對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調風險。

總體來看，二季度貨幣政策執行報告對下一步貨幣政策進一步發力的態度較為積極，對貨幣政策量價的政策空間均有提及，在經濟數據未有明顯回升前仍有進一步寬松空間。

三、近期資本市場表現