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資產配置研究周報

<<< 2023年9月第25期 >>>

一、近期主要市場影響因素

1.國務院發布通知稱，為進一步減輕家庭生育養育和贍養老人支出負擔，決定提高3歲以下嬰幼兒照護等三項個人所得稅專項附加扣除標準。3歲以下嬰幼兒照護專項附加扣除標準，由每個嬰幼兒每月1000元提高到2000元。子女教育專項附加扣除標準，由每個子女每月1000元提高到2000元。贍養老人專項附加扣除標準，由每月2000元提高到3000元。

2.財政部部長劉昆表示，加強財政經濟運行監測和形勢分析，密切跟蹤地方和部門預算執行情況，用好財政資金直達機制，合理加快財政支出進度，全面提升資金支付效率，推動各項財稅政策盡早落地見效。今年新增專項債券力爭在9月底前基本發行完畢，用于項目建設的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢，研究擴大投向領域和用作項目資本金范圍，引導帶動社會投資。加強專項債券項目儲備和投后管理。落實好相關稅費支持政策。加強財政、貨幣等政策的協調配合，更好發揮協同效應。

3.央行舉行金融支持民營企業發展工作推進會。央行透露，有關部門正抓緊制定金融支持民營企業發展有關政策文件，目前已形成文件初稿。文件明確一個目標，即持續提高民營企業貸款占比，努力做到金融對民營企業支持與民營企業對經濟發展的貢獻相適應。央行行長潘功勝表示，將保持總體流動性合理充裕，引導金融資源流向民企。國家金融監管總局副局長周亮表示，信貸保險業務要做到同等條件下對民企、國企同等對待。證監會副主席王建軍表示，鼓勵支持民企利用資本市場發展壯大，支持符合條件的民營企業赴境外上市，支持房地產上市公司在資本市場融資。

4.為提升金融機構外匯資金運用能力，中國人民銀行決定，自2023年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%。

簡評：今年5月以來，人民幣貶值壓力較大，下調外匯存款準備金可以釋放更多的外幣供給，影響銀行間外匯市場的外幣供需，維護人民幣幣值穩定。2022年4月，央行首次下調金融機構外匯存款準備金率，9月15日第二次下調該準備金率。此次下調為今年首次，歷史上的第三次下調。

5.國家統計局公布數據顯示，8月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為49.7%，環比上升0.4個百分點；非制造業商務活動指數為51.0%，下降0.5個百分點，持續位于擴張區間；綜合PMI產出指數為51.3%，上升0.2個百分點，我國經濟景氣水平總體保持穩定。

簡評：8月制造業PMI仍處于榮枯線下，但已連續三個月回升。從產需來看，生產指數和新訂單指數分別為51.9%和50.2%，比上月上升1.7和0.7個百分點，均為近5個月以來的高點；主要原材料購進價格指數和出廠價格指數比上月上升4.1和3.4個百分點，分別為56.5%和52.0%，其中出廠價格指數重返擴張區間，后續PPI同比有望繼續抬升。非制造業指數為51.0%，較上月下降0.5個百分點，但仍處于榮枯線以上。其中，，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態保護及公共設施管理、文化體育娛樂等行業商務活動指數連續兩個月位于55.0%以上較高景氣區間，業務總量繼續較快增長；建筑業景氣反彈，基礎設施項目建設施工進度加快，土木工程建筑業市場需求改善。

二、重點關注事件

央行、國家金融監管總局重磅宣布房貸政策調整，降低存量房貸利率。將二套住房利率政策下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率（LPR）加20個基點；首套住房利率政策下限仍為不低于相應期限LPR減20個基點。

簡評：央行此次下調房貸利率有助于促進居民消費，減少提前還貸等政策導向，有助于維護房地產市場穩定。

從居民角度來看，根據市場的測算，存量首套住房商業性個人住房貸款利率調整后，居民財務負擔會有明顯下降，平均降幅約為0.8個百分點。以100萬元、25年期、原利率5.1%的存量房貸為例，假設房貸利率降至4.3%，可節約借款人利息支出每年超5000元。

從商業銀行角度，據媒體測算，當前38.6萬億存量按揭中，約有25萬億左右受益于此次利率調整政策，商業銀行利息收入減少約2000億元；同時，多家全國性商業銀行9月1日起再度下調存款利率，調降幅度10-25個基點?？晒澕s總存款成本9bps，減少利息支出超過2300億。此次存款利率調降幅度普遍更大，其中，一年期下調10個基點，二年期下調20個基點，三年期、五年期定期存款掛牌利率下調25個基點。

此外，未來若有降準及提前還貸減少也能夠部分對沖存量按揭降息的影響。從資產占比情況來看，國有大行按揭貸款比例更高，存量按揭降息對大行影響相對更高，股份行和區域行影響相對較小。

三、近期資本市場表現