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資產配置研究周報

<<< 2023年9月第29期 >>>

一、近期主要市場影響因素

1.滬深交易所正式發布通知，落實證監會進一步規范股份減持行為的監管要求，就破發、破凈以及分紅不達標等標準進行明確，從嚴認定不得減持的情形。通知同時明確，控股股東、實際控制人預先披露的減持計劃中，減持時間區間不得超過3個月。未預先披露減持計劃的，不得通過滬深交易所集中競價交易、大宗交易減持股份。同時，北交所修訂減持指引，進一步規范關鍵少數減持行為，并明確暫不將減持限制與分紅情況掛鉤。

2.國家統計局數據顯示，8月全國規模上工業企業利潤同比增長17.2%，為去年下半年以來首次實現正增長；1-8月累計同比下降11.7%，降幅較1-7月收窄3.8個百分點。

簡評：8月份，規模以上工業企業利潤實現由降轉增。從結構上來看，8月份工業品價格同比降幅收窄帶動工業企業營收增速改善是利潤增速回升的重要原因。8月PPI年內環比首次轉正，工業企業營業收入由7月份同比下降1.4%轉為增長0.8%。工業經濟基本面有所改善，8月份規模以上工業增加值同比增長4.5%，較上月增加 0.8個百分點。從行業上看，上游利潤占比增加，中游利潤占比下降，下游利潤占比保持不變。其中，裝備制造業利潤增長較快，原材料行業利潤降幅明顯收窄，消費品制造業盈利保持改善。

3.經文化和旅游部數據中心測算，中秋節、國慶節假期8天，國內旅游出游人數8.26億人次，按可比口徑同比增長71.3%，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現國內旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長129.5%，按可比口徑較2019年增長1.5%。

4.美國9月季調后非農就業人口增33.6萬人，為2023年1月以來最大增幅，預期增17萬人，前值由增18.7萬人上修至增22.7萬人；美國9月平均每小時工資環比升0.2%，預期升0.3%，前值升0.2%；同比升4.2%，預期升4.3%，前值升4.3%。

簡評：9月非農數據遠超市場預期，打斷了此前勞動力市場降溫趨勢。從細分行業來看，服務業仍是新增就業的主要來源。其中，休閑酒店新增就業人數9.6萬人，環比增長118.18%，是新增就業的最主要來源；時薪環比增速0.2%，低于市場預期的0.3%；8月職位空缺率上升0.4%至5.8%，職位空缺數上升69萬至961萬，大幅超出市場預期。由于就業數據強勁，經濟和通脹數據前景仍不明朗引發的債市恐慌，美債收益率持續飆升。數據公布后，Fed Watch數據顯示11月美聯儲暫停加息以及加息25bp的概率分別是72.9%和27.1%，前值分別為79.9%和20.1%；12月不加息和加息25bp的概率分別為57.6%和36.7%，前值分別為66.9%和29.8%。

二、重點關注事件

1.央行貨幣政策委員會召開三季度例會強調，加大宏觀政策調控力度，精準有力實施穩健的貨幣政策。促進物價低位回升，保持物價在合理水平。堅決對單邊、順周期行為予以糾偏，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。支持剛性和改善性住房需求，推動降低存量首套房貸利率落地見效。落實促進平臺經濟健康發展的金融政策措施，推動平臺企業規范健康持續發展。

簡評：在總體經濟環境上，央行認為當前“國內經濟持續恢復、回升向好、動力增強，但仍面臨需求不足等挑戰”，表述更為積極。在政策方面，要持續用力、乘勢而上，加大宏觀政策調控力度，精準有力實施穩健的貨幣政策，搞好逆周期和跨周期調節，為實體經濟提供更有力支持。

在流動性和信貸政策方面，央行加大已出臺貨幣政策實施力度，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長、節奏平穩。繼續加大對普惠金融、綠色發展、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。引導金融機構增加制造業中長期貸款等。

在房地產政策方面，繼續支持剛性和改善性住房需求，加大對“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度，推動建立房地產業發展新模式等。

在匯率政策方面，央行表示堅決對單邊、順周期行為予以糾偏，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

2.中國9月官方制造業PMI為50.2，前值49.7，重返擴張區間；官方非制造業PMI為51.7，前值51，非制造業擴張力度有所增強。9月財新制造業PMI為50.6，較8月微降0.4個百分點，近五個月來第四次處于榮枯線上方，顯示制造業景氣度持續恢復；9月財新服務業PMI為50.2，較前月回落1.6個百分點，已經連續九個月位于擴張區間。

簡評：9月份，三大指數均位于擴張區間，我國經濟景氣水平有所回升。制造業PMI方面，生產指數為52.7%，比上月上升0.8個百分點，新訂單指數為50.5%，比上月上升0.3個百分點，新出口訂單環比改善幅度超季節性，供需持續改善。

在價格方面，大宗商品價格持續上漲，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為59.4%和53.5%，比上月上升2.9和1.5個百分點，均為年內高點。石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及化學制品、有色金屬冶煉及壓延加工等上游行業主要原材料購進價格指數和出廠價格指數均處于65.0%及以上高位。

服務業PMI為50.9%，比上月上升0.4個百分點，服務業擴張有所加快。其中，水上運輸、郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務等行業商務活動指數位于55.0%以上較高景氣區間。天氣影響因素逐漸消退后，建筑業商務活動指數為56.2%，比上月上升2.4個百分點。

未來，隨著已出臺的政策措施落地見效，經濟持續回升向好態勢有望進一步鞏固。

三、近期資本市場表現